11月12日，全天近3800股回调，涨停个股数量也创下近1个月新低。截至收盘，上证指数跌1.39%报3421.97点，深证成指跌0.65%，创业板指跌0.07%，北证50跌1.98%，科创50跌2.17%，万得全A跌1.16%，万得A500跌1.02%，中证A500跌1.05%。A股全天成交2.59万亿元，环比基本持平。
今日医药板块相对表现较好。消息面上，昨日国家医保局办公室、财政部办公厅印发了《关于做好医保基金预付工作的通知》，缓解定点医疗机构医疗费用垫支压力。最为受益的细分方向是医药流通板块。根据Choice数据，2024年前三季度A股医药流通板块应收账款周转天数约为108天/同比+3天。近年来，因为医疗机构面临一定程度的资金周转压力，导致拖欠医药企业货款现象有所加重。《通知》有望为符合条件的各级医疗机构注入资金流动性，也有助于医药企业回款。
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三季报刚结束，医药行业整体利润端边际下滑较为明显，主要原因或在于：1）院外消费力减弱；2）呼吸道疾病少发。同时，三季度公募基金产品重仓股中的医药持仓较二季度环比下降，处于低配状态，接近历史最低值。
今年，医药行业受到反腐和医保专项整治等负面因素影响，处于“低仓位+低估值”的阶段。考虑到一些积极因素，医药行业有望回暖。一方面，国内医药市场仍具有高成长性（老龄化推动），医药产业出海正在逐步高端化。另一方面，全球生物医药投融资已经出现连续几个季度回暖，尤其今年9月降息通道开启后，10月海外和美国融资数据亮眼，趋势有望延续。例如，最为受益的细分板块之一CXO，上半年大多数标的在手/新签订单增速15%+，三季度延续亮眼趋势。由于订单会随服务进度在两年左右分几批确认收入，未来业绩确定性较强。
此外，国内国务院/地方支持生物医药产业政策不断出台，产业基金加快设立，市场环境不断向好。目前或是关注医药行业较好的时间点，可以关注医疗ETF（159828）、生物医药ETF（512290）、创新药沪深港ETF（517110）。
军工ETF（512660）今日收跌4.03%，可能系连续上涨后的盘整。珠海航展正在进行时，航空航天新装备的披露将有利于市场形成对行业需求改善的预期。
继昨日创下近期新高后，今日迎来较大幅度盘整。本月以来，军工在所有中信一级行业中涨幅排名第8，截至今日共上涨6.80%，高于万得全A（+5.75%）。
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消息面上，今日是珠海航展首日，多款新型装备首次亮相，吸引了49个国家和地区的近千家企业参展。其中，最受关注的当属中国自主研制的新一代中型隐身多用途战斗机歼-35A。歼-35A的亮相意味着我国继美国之后成为全球第二个同时拥有两款隐形战斗机的国家。此外，受到关注的装备还覆盖无人机、低空经济、商业航天、航空运输等领域。中国商飞也举行产品发布会，并和海航等签下130架飞机订单，包含60架C919。（提及具体企业仅为说明行业观点，不构成投资建议，下同）
基本面上，受到订单和确收等因素影响，军工行业刚披露的三季报反映业绩承压，但后续随着军品订单逐渐恢复正常并陆续释放，行业有望迎来业绩改善+估值提升。据统计，军工行业今年前三季度营收同比下降5.15%，归母净利润同比下降24.79%，毛利率/净利率也略有下降。当前，行业的合同负债、预收账款等稳定增长并维持高位，体现下游需求旺盛，未来行业景气度和业绩有较高确定性。随着“十四五”收官在即叠加低基数效应，行业基本面有望迎来边际改善。
估值方面，中证军工指数当前的市盈率（TTM，剔除负值）为63.31x，位于上市以来58.53%分位，处于合理水平。感兴趣的投资者可关注军工ETF（512660）未来的投资机会。
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今日科技板块盘整，通信ETF（515880）收跌1.78%，半导体设备ETF、芯片ETF、集成电路ETF分别跌2.44%/2.38%/1.77%。AI和国产替代有望继续构成未来的投资主线。
从今年三季报来看，光模块/光器件是通信行业表现最佳的子板块，其头部企业深度参与海外AI供应链，有望持续受益于AI模型的迭代与应用。据统计，今年前三季度光模块/光器件营收同比增速72%，净利润同比增126%，其中、收入同比增幅接近150%。Q3公募基金在通信行业的持仓环比提升0.12pcts，达到近年高点。
从下游云厂商的财报来看，一方面CAPEX高增体现对AI的投入持续增加，另一方面AI已经开始通过多种方式对业绩产生贡献，有望实现良性循环。据统计，3Q24 MAAMG（微软、亚马逊、苹果、Meta、谷歌）合计资本开支同比提升59.12%至608.01亿美元。据申万宏源统计，港股阿里、腾讯等互联网公司的CAPEX也已回到历史较高水平，并仍在积极投入。美股云厂商的财报显示，AI对云服务、算法推荐等领域开始产生收入拉动。
消息面上，近日据外媒报道，美国总统当选人特朗普正考虑任命多名对华鹰派人物担任其执政团队成员，包括任命马可·卢比奥为国务卿、迈克·沃尔茨为国家安全事务助理。上述二人皆是美国国会中对华最不友好的成员，卢比奥此前还曾被中国外交部列入制裁名单。这样的人事安排在当前美国日益上升的反华背景下，将可能加剧两国之间的贸易冲突，促使美国对华采取更加严厉的高科技出口限制。为保障供应链稳定、统筹安全与发展，芯片国产替代的趋势将有望延续。
风险提示：投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。无论是股票ETF/LOF/分级基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。板块/基金短期涨跌幅列示仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的保证。文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨慎。
特约作者：国泰基金
